练乙铮教授的文章翻译如下：
自1991年成立以来的“地方政府融资平台”（LGFVs）是在中共金融体系的宽松监管之下，处于国家与市场结合的中间地带。其名义上是市场部门的公司，但实际上是由地方政府拥有。最初成立其的目的是为了促进地方基础设施建设，但现在，它们以融资帮助地方财政为名，为地方宏伟项目提供资金并掩盖其中的腐败，而这些项目又成为地方领导晋升的资本。在中国，它们被称为“城投”，即城市建设投资公司。
自从习近平于2018年获得第二任中共最高领导人的职位后，西方大部分人一直悲哀于他对市场部门的意识形态偏见，仿佛后者是解决中国所有经济问题的灵丹妙药。因此，现在西方媒体大多关注中国国有部门的困境，对阿里巴巴和腾讯等大企业受到习近平的打压表示同情。然而，这个世界第二大经济体的真实情况并不是那么简单。
许多中国问题专家未能看到中国的“市场部门”同样存在问题（而且同样具有剥削和腐败的问题），与其政府部门相比并无二致。这完全适用于现在备受关注的债务问题的讨论。
实际上，中共政府的债务问题一直很严重，现在实际上已经爆发，可以从贵州等一些负债累累的省级政府发布的SOS看出。贵州的问题严重，当地党魁在2014年至2019年期间在州府所在的地级市镇兴建了三个市级机场。
国际清算银行（BIS）的数据显示，截至2022年底，中共政府的总债务（中央加地方）占其GDP的比例相对温和，约为78％，但这不包括账面外的地方政府债务，根据主要国际机构和中国国内商业研究机构的数据，这占GDP的大约55％左右。
计算这一比例后，中共的实际政府总债务占GDP比例约为133％，远高于国际清算银行同样数据所显示的美国的112％。按照2022年底的汇率6.9元兑换美元计算，中共政府的总债务达到了23.3万亿美元。这很糟糕，它与巨额的美国国债24.9万亿美元相当。
但是中国市场部门的债务呢？它们要糟糕得多。国际清算银行数据显示的非政府核心债务（不包括波动性金融部门债务，类似于核心通胀不包括波动性的食品和燃料成分）更明确地展示了这一点。截至2022年底，中国市场部门的总核心债务占其GDP的比例高达220％，远高于美国的153％。
对于西方国家而言，在可能发生崩溃的情况下——以中国第二大房地产公司恒大破产为先兆，中国市场部门的债务将造成比政府债务更大的冲击。因为西方在中国市场部门的投资要大得多，而且习近平领导下的中共会采取更多措施来拯救其国有企业，因为这些企业构成了他的经济权力基础。
因此，将政府债务和市场部门债务相加，中共的总债务占GDP的比例达到353％，而美国为264％。即使我们不考虑中共所有隐性的地方政府债务，其总债务仍然比美国高出33个百分点！换句话说，中国经济的杠杆程度极高，远高于美国经济，主要罪魁祸首并不是国有部门。
然而，这个令人担忧的事实在美国主要媒体中几乎没有提及，它们仍然在根据过时的中国叙事主题运作，其基础是简单的“国有部门不好，市场部门好”的观点。实际上，中共的国家和市场部门之间几乎没有太大区别，除了在中共最高层，习近平利用直接控制国有企业来从老一代的胡锦涛和江泽民派系手中夺取经济权力。
实际上，目前被视为当前地方政府债务危机中心的城投同样在推高市场部门的信贷泡沫。这是怎么做到的呢？市场部门公司遭到国有银行歧视，国有银行更喜欢向国有企业放贷，于是它们转而求助于城投融资，这在名义上是非法的，但很容易做到。其绕过法律限制的典型方法如下。
例如，为了支持某个中央政府的项目，市场部门公司A向一个城投借钱，从当地政府购买土地，以进行房地产和基础设施项目，比如高速公路，然后将60-80％的股份卖回给城投。这实际上使其成为地方政府的合作伙伴，从而把习近平鼓励的公私合作政策下的借贷合法化了。
地方政府领导急于出售公共土地，以弥补因推动宏伟项目而产生的预算赤字，而这些项目主要是为了其晋升。他们往往会为A公司提供无抵押（隐性）贷款担保，而城投也乐意接受这种担保；借款资金随后发放，包括各方的贿赂资金。城投可以通过发行债券或直接从国有银行借款来为A公司筹集资金，因为他们感到放心，因为他们只是借贷给另一个政府实体。
但自从邓小平的改革开放以来，所谓的市场部门公司（上述假设例子中的A公司）通常由政府官员或前官员的亲属经营，他们与政府内部的同僚合谋，否则他们大多无法生存。因此，在西方思维中非常重要且明确的国家与市场部门之间的区别，在中共独特的体系中只是模糊扩展的利益圈内的分工。
因此，美国政府花了二十年的时间才发现，邀请中国加入WTO后，中国并不是一个市场经济，更不用说对于Zoom和TikTok等“市场部门公司”如何处理的问题了。它们控制着进入美国董事会和卧室的通讯线路。
需要重新思考中国，必须停止将中国的城投债务视为一个政府之外的问题；需要认识到有关中国的数据是很肤浅的，例如，国际清算银行提供的数据将中共债务分为政府和非政府债务。即使在这篇文章中使用“政府部门债务”或“市场部门债务”等术语也是误导性的。简而言之：中国现在是一个高度杠杆化的经济体，西方投资者最好要小心。
（原文链结：https://www.theepochtimes.com/article/chinas-lgfv-debts-look-awful-until-you-see-its-market-sector-debts-5417883）