中国长期国债收益率逼近历史新低
中共官媒《新华社》旗下《经济参考报》8月27日报导，伴随着资金大量涌向债券市场，中国长期国债收益率持续下行，正逼近历史最低点。6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低。8月5日，10年期国债收益率曾一度跌破2.1%、30年期国债收益率跌破2.3%，已明显偏离合理中枢水平。
近段时间以来，中共央行多次向市场「喊话」，提示长期国债收益率风险，避免市场形成单边预期。与此同时，中国银行间市场交易商协会也对多家商业银行启动自律调查。
中共官媒报导，中国银行间市场交易商协会在已移送公安部的案件调查中就已发现，部分机构在国债二级市场交易中存在涉嫌操纵市场、利益输送等违规行为。近期交易商协会在大数据监测中，又发现四家农商行存在明显的操纵市场现象并涉嫌利益输送。
中国银行间市场交易商协会8月7日宣布已开始对江苏昆山农村商业银行、江苏常熟农村商业银行等4家农村商业银行展开调查。
被调查的农村商业银行被中共官方认为是「国债泡沫」的主角。他们一方面用一个月到五年的存款来筹集资金，另一方面又增加10年到30年的长期和超长期国债的买入量，正在提高资产负债表上的利率风险。
与此同时，据万得数据显示，截至上周五已有1,300多只投资中长期债券的中国基金暂停申购或实施限额。这些基金是最受中国散户欢迎的投资选择之一。
上周，10年期中国国债收益率降幅缩小，上周五稳定在2.15%，略高于历史低点。本周一，10年期国债收益率几乎没有变化。
谁在购买中国长期国债
华尔街日报报导，从2023年年初开始，消费者和部分农村商业银行就一直在积极买入长期中国国债。投资者对这种传统上乏味的资产重燃热情，推动10年期中国国债收益率在8月初降至2.1%的历史低点。
根据中国一些中小型城市级商业银行的半年报，国债投资收益目前为这些银行贡献了很大一部分利润。例如，被调查的江苏昆山农村商业银行的年报显示，到2023年底，该行国债投资从2022年底的29亿美元增至53亿美元。
散户投资者也涌入了债市。根据万得数据，从2023年初到今年8月中旬，中国债券基金资产规模增长了39%。债券基金目前占中国所有基金资产的35%，股票基金仅占9.2%。货币市场基金比重仍然最高，为43%。
对普通中国投资者来说，现在追捧债券是因为几乎没有其他投资选择。过去在中国居民资产中占比很高的房地产如今仍在恶化。中国股市可能连续第四年下跌。中国严格的资本管制意味著投资者无法大量投资海外证券，与此同时，中国银行业正在下调存款利率，以应对自身不断收窄的盈利空间。
麦格理首席中国经济学家胡伟俊表示，「这让家庭投资选择变得非常有限。」
北京担心的真正原因
《华尔街日报》报导，这场拉锯战目前并未结束。中国国债市场被投资者看作「避风港」，在史诗级购买狂潮背后，一些因素也令人不安地成为大家关注的焦点，其中包括人们对中国经济增长的信心减弱，以及在楼市和股市双双受挫的情况下，中国缺乏具有吸引力的投资选择。经济学家认为，正是这些因素助长了对中国国债的需求。
中共央行担心，部分中小型地区银行的债券投资组合不断膨胀，当利率最终上升时，这些银行可能会损失惨重，重蹈去年美国硅谷银行(Silicon Valley Bank)崩盘事件的覆辙，从而引发银行业危机。
在经济学家们看来，这些担忧似乎有些夸大，他们怀疑，有关部门之所以不满，真正原因在于国债炒作背后所传递的资讯：对中国经济增长缺乏信心。这与中共政府宣扬的中国经济必将持续腾飞的乐观看法（唱响中国经济光明论）相悖。
更糟糕的是，这种悲观看法一旦形成就难以扭转，会削弱消费者的支出意愿，导致他们更愿意储蓄，还会打击企业的招聘和投资热情。
目前中国消费者信心低迷，民间投资疲弱不堪。消费者价格指数(CPI)涨幅接近于零，表明支出不振，工业产能过剩。经济学家们表示，中共央行试图通过抑制长期债券收益率下跌来消除围绕中国经济的通缩担忧，不过他们强调，这种微调无法取代增加政府支出和其他促增长措施。
总之，北京正努力避免陷入日本式的「失去的十年」。
中共央行呼吁：停止购买这些债券；中共政府对投资者说：别再炒高我们的国债了，这让我们很难堪。
在一些经济学家眼中，中共对低债券收益率的焦虑令人费解。经济学家们认为，较低的长期借贷成本正是各国央行在寻求刺激经济增长和推高通胀时通常会开出的药方，而中国正需要这两样东西。这对家庭、企业和政府来说都是如此。低债券收益率使政府借贷成本降低，而财政扩张的成本降低有利于促进经济增长。
一些经济学家说，目前还不清楚为什么中共央行认为现在需要干预，而不是只在收益率上升过快时出手购买债券。例如，2022年末，在投资者被时任英国首相特拉斯(Liz Truss)的财政计划吓坏后，英国央行买入了数十亿英镑的英国国债，以阻止抛售。
英国伦敦凯投宏观(Capital Economics) 驻新加坡的中国经济分析师朱利安·埃文斯·普里查德（Julian Evans-Pritchard）认为，中共央行抑制债券涨势的动机主要是政治性的。他说，中共领导人习近平曾表示，央行应该买卖国债，而中共央行正响应这一指示。尽管中国经济可能需要更多支持，但长期收益率低企意味著经济疲软的程度让中共政府感到难堪。
因为，「从政治上讲，他们不喜欢其中蕴含的信号。」
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