短期拆借利率飙升、货币市场出现混乱。（图片来源：TED ALJIBE/AFP via Getty Images）
【看中国2023年11月7日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）11月6日，人民币对美元即期汇率大幅上涨。在中国经济复苏无力的情况，人民币贬值趋势形成，中国央行不断干预人民币汇率，却引发短期拆借利率飙升、货币市场的混乱。
中国罕见的货币市场困境背后
港台时间11月6日，人民币对美元即期汇率16时30分收盘报7.2756，较上一交易日大涨377个基点，这一收盘价创下9月15日以来的新高。进入夜盘交易时间后，人民币对美元即期汇率进一步走高。
兴业研究在最新研报中指出，短期内美元兑人民币汇率将继续震荡。工银亚洲则认为，短期看，11月美联储维持利率不变，美元指数继续上行动能不足，人民币汇率外部压力料相应有所缓和。
除了美元指数下跌的因素，中国央行干预汇率是主因。
据英国路透社11月6日独家报道，相关消息人士称，中国央行试图阻止人民币贬值，导致了上周货币市场的混乱，并指出了北京当局试图通过重大举措缓解经济和市场的压力。
此前在10月31日，中国银行系统月末例行的现金需求压力如滚雪球般倍增，导致某些短期融资利率高达50%，六名市场参与者表示，截至当天下午晚些时候，多种因素的综合作用在上海和北京的交易现场引发了恐惧和混乱。目前，中国金融监管部门正在调查这一事件。
最终，中国央行（PBOC）和其下属的中国外汇交易中心（CFETS）和债券清算所介入，延长交易时间并与机构召开会议以安抚市场。
促成因素包括通常的月底流动性需求、大规模政府债券发行前的现金囤积，以及市场上最大的银行因受制于应对人民币贬值的任务而不愿放贷。
中国的财富管理公司--银科投资控股有限公司首席经济学家夏春表示，“这是一次意外”，他称这是政府对金融市场的大力干预造成的不可预见的后果，“银行在放贷方面不情愿，导致非银行机构在下午的交易中互相借钱。”
他说，“借贷利率因此飙升，有些人愿意不惜一切代价。”
这是首次详述了利率飙升和随之而来的市场混乱的原因。消息人士表示，只要资本外流使系统承受压力，暴露的脆弱性就会持续存在。
中国央行告诉路透社，中国外汇交易中心正在调查10月31日的异常交易，涉及一些账户在临近交易时间结束时反复以“极高利率”借入资金。
货币供应的主要渠道遇阻 威胁金融稳定
隔夜回购协议等短期融资市场对于银行、保险公司和其它金融机构的日常业务至关重要。它们影响外汇变动，因为货币市场是货币供应的主要渠道。
基金和非银行机构借入并展期贷款，为其在回购市场上的投资和交易提供资金。月底也是银行和其它金融部门参与者必须整理账目应对考核的时候。因此，混乱可能会威胁金融稳定。
据知情人士透露，10月份中国当局批准增加发行1万亿元人民币的国债，此举也埋下了麻烦的种子。
上海的一位基金经理表示，通常情况下，在这种情况下，中国央行会通过额外的资金支持，来抵消额外发行债券造成的现金紧缺，例如，放宽银行准备金要求。
但是，中国央行向金融体系注入额外现金可能会增加人民币贬值的风险--人民币兑美元汇率今年已贬值超过5%，并削弱数月来稳定人民币汇率的努力。
“央行不作为，主要是因为担心人民币贬值，”一名基金经理表示。
国有银行“失踪”了
据三名市场参与者称，港台时间下午4点，通常在最后一刻向借款人提供贷款的国有银行“失踪”了。
因此，一些绝望的借款人支付了30%-50%的利率，以获得他们所需的贷款。这是多年以来从未见过的高利率。
下午5点，市场收盘，持仓资金不足，交易未完成。
北京一位基金经理表示：“没有人离开交易柜台，因为你不知道事情会如何发展.....整个交易室都处于激动的情绪中。”
“如果你需要在这样的环境下平仓，并希望避免违约，你需要以高利率借款，”该基金经理表示。
中国央行介入，要求国有银行提供资金，而中央国债登记结算公司（CCDC）和上海清算所均于下午6点重新开放结算以紧急应对。到晚上8点30分，危机解除，市场再次出清并休市。
对人民币汇率的控制是紧张局势的潜在根源
在与银行和经纪商举行的后续会议上，消息人士称，中国央行告诉机构，他们的行为“扰乱市场”，他们不应该“情绪化”。
据收到通知的消息人士称，任何参与10月31日高利率交易的人都需要向监管机构做出解释。
随着隔夜利率回落至3%以下，恐慌情绪逐渐消退。但是，分析人士已认为，当局加强对人民币汇率的控制是紧张局势的潜在根源。
中国经济从新冠肺炎(COVID-19)大流行中复苏的情况令人失望。加上全球范围内的加息，加剧了资本流出中国，人民币的币值也受到影响。
“如果货币供应和流动性供给的模式保持不变，整个体系仍然脆弱。另一场流动性冲击总是有可能的，”北京的基金经理表示。
人民币汇率“维稳”需要消耗外汇储备
今年以来，人民币兑美元汇率不断下跌。人民币再次贬值的一个原因，却是人民币国际化带来的麻烦，给中国经济带来的巨大的潜在风险，包括人民币汇率潜在的大起大落、国际机构做空人民币等。离岸人民币市场和在岸人民币市场不同，交易的对手是国际投资者，在所谓的人民币国际化的同时，意味着国际上有更多的人民币，这都可以成为做空人民币的筹码。
根据国际清算银行（BIS）去年10月27日发布三年一度的外汇市场调查数据，在全球外汇市场日均交易额7.5万亿美元当中，人民币日均交易额超过5000亿美元。
例如，在2020年，中国央行已经与阿根廷央行续签了总额为1300亿元人民币与4.5万亿比索的货币互换协议，到了今年1月，阿根廷已经和中国扩大了货币互换协议，额外激活了350亿元人民币可支配额度，以帮助支撑陷入困境的阿根廷比索。今年6月，在阿根廷经济部长赛尔希奥•马萨访华期间，阿根廷与中国延长货币互换协议三年。
而阿根廷央行可以选择将得到的人民币在国际市场上换成美元、欧元或其它外币，然后将这些外币用于多种用途。大量人民币兑换成其它外币可能会导致国际市场上人民币供应增加，从而增加人民币的空头筹码。这对人民币的汇率产生一定程度的压力，导致人民币贬值。进而影响中国国内通货膨胀和引发其它经济问题。
海外智库“天钧政经”的研究员任重道指出，对于在岸人民币市场（中国大陆境内）的交易，中国央行干预起来就太容易了，调低中间价、窗口指导、口头训诫.....太多的方法可以压制在岸人民币汇率了，可要干预离岸人民币市场就没更多的招数。抛售美元这个方法最直接有效，能在最短时间起到拉抬人民币汇率的效果，但是对中共来说就不是一个好消息，消耗外汇储备是其不愿意看到的事情。另外，中国主要的国有银行通过远期市场将人民币兑换成美元，然后在现货市场出售美元，这些操作方式也是中国央行此前采用过的干预汇率策略。
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